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来回干线

国内方面，战略积极信号重复AI产业周期催化，阛阓风险偏好合手续训诫。企业家谈话会提振阛阓信心，阿里巴巴2025财年Q3功绩超预期及建壮的Capex指点强化了科技板块的高潮逻辑，资金流向聚焦于科技、电信和数据中心等鸿沟。债市则受资金面垂死及股债跷跷板效应影响，情感承压，但跌幅有限。国际方面，特朗普关税战略与俄乌媾和预期交汇，阛阓波动有所放大，重复好意思联储官员表态偏紧，国际阛阓风险偏好承压。好意思股轰动盘整，科技股发达分化。好意思元走软撑合手商品价钱高潮，黄金价钱高位轰动，原油价钱因供给不笃定性高潮。

阛阓响应

阿里功绩和CAPEX筹画部分鼓舞了价值重估的延续，港股的资金景况好于A股。向后看，长线资金的回流节律更多关注：第一，宏不雅逻辑担忧缓解，地产处于筑底企稳阶段，供求顽抗衡问题期待出现拐点，民企谈话会提振信心，新旧动能治疗初显生效。若是地缘和关税落地或缓解，将有望鼓舞长线资金回流。第二，本周仍是看到了长线资金回流的迹象，但范畴还不大。第三，长线资金偏好哪些板块？长线资金不肯承受系统性风险，具有估值上风的中国上风产业和行业龙头可能是要点。

因子追踪

经济：好意思国亚特兰大联储GDPNow模子预测2025年好意思国第一季度GDP增速2.3%，合手平于前值。估值：国内阛阓方面，债市期限利差收窄，AH溢价下行。好意思国阛阓方面，10Y-2Y好意思债利差上行，标普500指数P/E合手平，将来12个月EPS预期上行。资金情感：国内方面，债市MLF到期+税期扰动下资金面仍偏紧，A股港股延续强势，领跑人人股市，来回活跃度进一步普及。好意思国降息追踪：摒弃2月21日，OIS阛阓预期好意思联储7月降息25bp概率约为85.6%，2025年降息39.7bp。

阛阓发达

国内股市阛阓来回活跃度普及，企业家谈话会提振阛阓情感，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布建壮的Capex指点，战略基调积极+AI产业催化激发科技行情进一步高潮，科技、电信、数据中心等板块领涨。资金压力+股债跷跷板效应下，国内债市短期濒临顶风，资金面压力制约债市情感，税期+债基赎回导致短期改善幅度或相对有限，债市举座承压。好意思元走软，基本金属价钱大皆高潮；特朗普关税战略+避险需求撑合手下，黄金价钱高位轰动；阛阓不竭关注哈萨克斯坦、俄罗斯、OPEC+等供给不笃定性，原油价钱轰动上行。好意思元轰动下行，非好意思货币广阔走高，阛阓对俄乌媾和的预期升温，避险情感有所减弱，欧元下降走势得到缓冲。

风险辅导：好意思国通胀重新超预期；地缘干系合手续垂死。

正文

来回干线

国内方面，战略积极信号重复AI产业周期催化，阛阓风险偏好合手续训诫。企业家谈话会提振阛阓信心，阿里巴巴2025财年第三季度功绩超预期及建壮的Capex指点强化了科技板块的高潮逻辑，资金流向聚焦于科技、电信和数据中心等鸿沟。债市则受资金面垂死及股债跷跷板效应影响，情感承压，但跌幅有限。国际方面，特朗普关税战略与俄乌媾和预期交汇，阛阓波动有所放大，重复好意思联储官员表态偏紧，国际阛阓风险偏好承压。好意思股轰动盘整，科技股发达分化。好意思元走软撑合手商品价钱高潮，黄金价钱高位轰动，原油价钱因供给不笃定性高潮。

阛阓响应

阿里功绩和CAPEX筹画鼓舞了价值重估的延续，港股的资金景况好于A股。对A股而言，前半周利好实现后资金存在赚钱了结活动，周二主力资金一度流出A股近1000亿元，创年内新高，周五受阿里2025财年第三季度超预期财报以及CAPEX指点提振，科技股行情升温，主力资金转为流入，主要流向软件服务、半导体、硬件开发等。来回型资金举座较为活跃，以中小单算计的散户资金以净流入为主，以融资余额算计的杠杆资金前四个来回流入260亿元。对港股而言，南向资金投资热度高潮，全周累计净流入近500亿元，为2021年以来最高单周净流入。通讯、机械、电子等科技板块取得资金大幅流入，全周涨幅超6%；而煤炭、房地产、石油石化等旧经济或高股息板块遭受资金分流。

从事件运转角度看，本周哪些身分出现了变化：

1、中国时代追逐后劲（建壮阛阓+算力成本下降）成为眩惑长线资金的重要催化剂，外资对中国阛阓的领略从“战略不笃定性”转向“时代后劲”。核心逻辑在于算力效果翻新考证“降本→范畴化期骗→交易化变现”的传导链，阛阓对AI的订价从“泛主题炒作”转向“现款流考证”。

2、宏不雅战略强化长线资金的信心。民营企业家谈话会+两会战略预期变化，主题上关注新质分娩力和战略受益板块。战略从“回绝老本无序推广”转向“平台企业赋能实体经济”，龙头企业重估空间有望灵通（如腾讯、阿里在AI大模子与云筹画的扮装有望被重新订价）。

3、关税和地缘博弈担忧有所弱化。特朗普关税战略“恐吓利诱”，短期开释“可能达成新贸易条约”信号缓解阛阓担忧。

以前几年外资对中国阛阓的低配，核心源于宏不雅不笃定性（战略、地产、地缘）与企业盈利能见度低（增长核心下移）两大身分。向后看，长线资金的回流节律更多关注：

第一，宏不雅逻辑担忧缓解，地产处于筑底企稳阶段，供求顽抗衡问题期待出现拐点，民企谈话会提振信心，新旧动能治疗初显生效。若是地缘和关税落地或缓解，将昭着鼓舞长线资金回流。

第二，本周仍是看到了长线资金回流的迹象，但范畴还不大。

第三，长线资金偏好哪些板块？长线资金不肯承受系统性风险，具有估值上风的中国上风产业和行业龙头可能是要点。

此外，在本轮科技股价值重估中，债市跌幅不大，从侧面不错印证投资者对宏不雅逻辑的领略仍待扭转。券商股发达一般，施展投资者照旧倾向于是结构市。但乐不雅者看到的是，行情老是在踌躇中前进。

因子追踪

1、经济：好意思国亚特兰大联储GDPNow模子预测2025年好意思国第一季度GDP增速2.3%，合手平于前值。房地产阛阓走软，1月新屋开工较大幅下滑至136.6万户（预期139万户，前值149.9万户），1月兴修许可初值148.3万户，基本合手平于前值。做事阛阓方面，摒弃2月15日当周初请舒服金东说念主数小幅升至21.9万（预期21.5万，前值21.3万）。制造业方面，2月纽约联储制造业指数5.7（预期-2，前值-12.6），2月费城联储制造业指数18.1（预期20，前值44.3）。

2、估值：国内阛阓方面，债市期限利差收窄，AH溢价下行。好意思国阛阓方面，10Y-2Y好意思债利差上行，标普500指数P/E合手平，将来12个月EPS预期上行。

3、资金情感：国内方面，债市MLF到期+税期扰动下资金面仍偏紧，A股港股延续强势，领跑人人股市，来回活跃度进一步普及。本周南向资金净流入512.1亿港元，较上周217.7亿港元大幅普及，国际主动型资金流出A股0.984亿好意思元（上周1.649亿好意思元），流出香港阛阓2.694亿好意思元（上周1.54亿好意思元）。好意思国阛阓方面，特朗普关税战略+俄乌媾和进展牵动阛阓情感，波动有所放大，本周MOVE好意思债波动率指数轰动上行，VIX好意思股波动率指数上行，标普500指数看跌/看涨期权比例下行。

4、好意思国降息追踪：摒弃2月21日，OIS阛阓预期好意思联储7月降息25bp概率约为85.6%，2025年降息39.7bp。好意思联储1月货币战略会议纪要走漏，特朗普的初步战略提议激发了好意思联储对通胀上升的担忧，但愿在决定再次降息之前看到通胀方面的进一步进展。好意思联储官员口风仍偏紧，哈克暗示，现时经济情况支合手暂时保合手利率战略相识。鲍曼暗示，在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；预测通胀将下降，但上行风险仍然存在。戴利暗示，战略需要保合手紧缩，直到在通胀方面照实取得了合手续进展，在进行下一次调整之前，但愿审慎行事。博斯蒂克暗示，仍预测本年将有两次降息，但存在很大的不笃定性。

阛阓发达

1、职权阛阓：国内股市阛阓来回活跃度普及，企业家谈话会提振阛阓情感，阿里巴巴2025财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布建壮的Capex指点，战略基调积极+AI产业催化激发科技行情进一步高潮，科技、电信、数据中心等板块本周领涨。不外阛阓呈现分化形态，板块轮动昭着，资金流入主要蚁集在科技和医药。好意思股盘整轰动，特朗普关税战略+好意思联储表态偏鹰压制阛阓情感。财报季参加临了阶段，沃尔玛2025财年盈利不足预期+将来增长放缓，零卖股承压走跌。科技股发达不一，本周Meta，Amazon发达偏弱，超微电脑受益于AI服务器需求向好，涨势建壮；2月19日，微软推出首款量子筹画芯片，带动量子筹画有关股票联结高潮；英伟达股价在DeepSeek冲击回调后基本归附失地，阛阓重新评估AI基础递次长进。

2、债券阛阓：资金压力+股债跷跷板效应下，国内债市短期濒临顶风，资金面压力制约债市情感，税期+债基赎回导致短期改善幅度或相对有限，重复股市来回关心高潮，地产企稳以及国际不笃定性减弱，债市举座承压。好意思债收益率保管区间轰动，好意思国初请舒服金东说念主数、新屋开工等经济数据边缘降温，不外多位好意思联储官员暗示倾向暂缓降息，阛阓不雅望情感加剧。

3、商品阛阓：好意思元走软，基本金属价钱大皆高潮；特朗普关税战略+避险需求撑合手下，黄金高位轰动；阛阓不竭关注哈萨克斯坦、俄罗斯、OPEC+等供给不笃定性，原油价钱轰动上行。

4、外汇阛阓：好意思元轰动下行，非好意思货币广阔走高，阛阓对俄乌媾和的预期升温，避险情感有所减弱，欧元下降走势得到缓冲。日本2024Q4GDP增速超阛阓预期，基本面向好鼓舞日央行加息预期不竭上升，日元发达强势。英国通胀超预期，鼓舞英镑小幅走高。

后续关注

1、国内：十四届宇宙东说念主大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行。

2、国际：特朗普政府战略，俄乌媾和进展，德国新一届联邦议会选举，2月26日至27日G20财长与央行行长会议举行，欧央行1月货币战略会议纪要，好意思股财报季；好意思国1月核心PCE，好意思国第四季度骨子GDP年化季率修正巧，好意思国2月谘商会消耗者信心指数，好意思国1月耐用品订单，好意思国1月新屋销售总额，好意思国至2月22日当周初请舒服金东说念主数，欧元区1月CPI，欧元区2月工业景气指数。

风险辅导

1）好意思国通胀重新超预期。若好意思国通胀迟迟不见昭着缓解，可能导致好意思联储加息幅度超预期，激发人人风险金钱回调；

2）地缘干系合手续垂死。地缘莽撞应归于“影响首要但难于预判”一类，地缘时局与酬酢调治顷然万变，只可作念合手续追踪和预案，而不可奴才思感作念投资方案。

本文源自：券商研报精选开云·Kaiyun体育(中国)官方网站 登录入口