也曾的60多倍“大牛股”——爱尔眼科(300015.SZ)，2021年巅峰期市值一度靠近4000亿元，而今仅1300亿露面，时刻最大回撤近80%。

公司事迹增速也在放缓。2014年至2023年，爱尔眼科大部分时间年度营收增速在20%以上，2024年前三季度却骤降至1.58%。

成本商场仿佛通宵之间“淹没”爱尔眼科了。

公司往常之是以能完毕事迹与估值“戴维斯双击”，离不开其翻新的并购增长花样。而今这一花样日益受到挑战和质疑。

2014年，爱尔眼科开动成立产业并购基金，通过基金维持新建病院的延迟，等发展老练再进行收购。这一翻新花样，成为爱尔眼科连锁延迟的助推剂。

2014年时,爱尔眼科旗劣品牌病院、眼科中心有71家病院，到2023年末，其在全球范围内还是有品牌病院、眼科中心及诊所881家。

不外，近些年，爱尔眼科的并购花样突显出三大瑕疵：

1、搞定半径有限。

开病院不像开海底捞，不管是医术如故医德，齐不能能通俗复制。

跟着公司快速延迟，搞定半径的延长导致内控变得复杂，比年爱尔眼科屡屡被曝医疗纠纷、行政处罚等负面。医疗领域触及基础民生，最容易煽动环球神经，每一次负面舆情，齐是对爱尔眼科声誉和市值搞定的极大挑战。

比年来，爱尔眼科曝出的负面包括：

2020年，抗疫医师爱芬与爱尔眼科纠纷激勉网罗热议；

2024年5月，《羊城晚报》刊发《被买卖额遮拦双眼？爱尔眼科大量行政处罚背后》；

2024年11月，《成齐商报》旗下红星成本局报谈《爱尔眼科4家病院涉嫌出具裂缝会诊诠释，公司回话：已按条目进行整改》；

……

2、商誉高企。

爱尔眼科永雄伟手笔的外延并购给其蕴蓄下了大量商誉。对上市公司而言，若是收购后概念企业的事迹不足预期，上市公司就会出现商誉减值，俗称“商誉雷”。

爱尔眼科的商誉畛域很夸张。从2019年的26.38亿元增长至2023年的65.33亿元，五年商誉完毕翻倍。到了2024年三季度末，爱尔眼科商誉高达87.17亿元，占净钞票比例远超40%。

3、容易复制。

爱尔眼科这种外延并购的延迟花样很容易被师法。眼科病院很猛经由上依赖于高端医疗征战的插足。换言之，任何成本齐不错借助资金实力入局该行业。

越来越多连锁眼科病院上市公司正在效仿爱尔。

何氏眼科此前永远相持通过自建的形势扩伟业务畛域。不久前，何氏眼科出资2.4亿元成立投资并购基金。

另外，华厦眼科也在积极通过成立并购基金的花样进行延迟，公司声称相持“内生增长+外延并购”双轮驱动发展政策。

今天的中国，越来越难以出现“一招鲜，吃遍天”。“前浪”的玩法一朝被“后浪”们学了去，那留给“前浪”的一样注定是内卷。

此外，比年眼科病院的商场环境已发生宏大变化，给爱尔带来挑战。

眼科手术，基本莫得“复购率”的说法。一个东谈主作念完眼科手术，宽绰使用，一般齐不会再作念眼科手术了。

屈光手术、视光手术，主要的耗尽东谈主群齐是青少年。

但跟着东谈主口出身率下落，以及双减政策，将来儿童、后生占东谈主口的比例，和近视量、近视率，齐有可能下落。

这就意味着，眼科病院事迹增漫空间可能很有限。

面前，A股三家眼科病院上市公司整个濒临事迹压力。这就很阐述问题。本年前三季度：中原眼科本年营收仅增长2.55%，利润下滑24.49%；何氏眼科营收利润双降，利润暴减83.53%。比较之下，爱尔眼科本年前三季度利润还能完毕8.50%的同比增幅，行为龙头，还是算相对舒服了。

那么，爱尔眼科还能找到第二增长弧线吗？

表面上是有可能的。

卫健委推测，2035年傍边中国就要进入重度老龄化。据统计我国60到89岁东谈主群白内障发病率约为80%。面前中国白内障手术浸透率较低。

若是爱尔眼科能把执契机云开体育，把受众对象从青少年退换到老年东谈主，管事老龄东谈主口活命质料升迁，简略有但愿吃到新的增量红利。